爱配投资 “人工智能+”行动的意见发布，阿里AI+云超预期加速增长，看好港股AI进入加速周期

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我们认为，《意见》通过设定可量化目标和阶段性时间线，有望强化政策执行的确定性与产业落地的可预期性。当下AI整体普及率与渗透率仍处于相对较低水平，产业空间依然广阔。随着政策逐步落地，叠加模型能力持续迭代、AI成本进一步下降，中国AI渗透率有望加速提升。

本周恒生指数下跌1.03%，成交量0.13万亿元，恒生科技指数上涨0.47%，恒生中国企业指数下跌1.46%。本周港股通净买入204.3亿元，年初至今净买入9115.2亿元，相当于2024年全年净买入的122.51%。南向资金重点加仓阿里巴巴、美团、腾讯。

分板块看，周涨幅前二的板块为有色金属、半导体，周涨幅分别为8.84%/4.51%。有色金属板块灵宝黄金（29.59%）、中国黄金国际（28.93%）等涨幅居前，主要系国际金价上涨及企业中报业绩亮眼。半导体板块上海复旦（14.04%）、英诺赛科（7.12%）、中芯国际（6.68%）领涨，主要系“人工智能+”行动意见落地。其他涨幅板块包括硬件设备（2.43%）、建材（2.34%）、食品饮料（2.26%）等。

AI方面，国务院近日发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出推动人工智能驱动的技术研发、工程实现与产品落地一体化发展，加速技术从“1到N”的迭代与突破，促进创新成果高效转化。我们认为，《意见》通过设定可量化目标和阶段性时间线，有望强化政策执行的确定性与产业落地的可预期性。当下AI整体普及率与渗透率仍处于相对较低水平，产业空间依然广阔。随着政策逐步落地，叠加模型能力持续迭代、AI成本进一步下降，中国AI渗透率有望加速提升。

阿里巴巴云业务高速增长，Capex大超市场预期。公司Q2云业务收入同比增长26%至334亿元，相较于上季度18%的增速显著加速，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长，公司未来的战略重点是保持云业务的增速始终高于行业平均水平，以实现长期领先。本季度阿里巴巴CAPEX386亿元，高于市场预期；公司表示过去四个季度，在AI基础设施与AI产品研发方面的累计投入已超1000亿元人民币。我们持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：（1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，【腾讯】【快手】【阿里巴巴】【小米】【百度】【美团】；（2）具备模型或应用能力的AI生态企业：【出门问问】【美图公司】【京东健康】【汇量科技】【KEEP】【有赞】【粉笔】【知乎】【第四范式】【涂鸦智能】等。

南向资金持续结构性流入，建议持续关注互联网、消费、智能驾驶的产业趋势机会：

互联网：本周陆续发布财报。阿里巴巴Q2收入2476.52亿元，同比增长2%；净利润为423.82亿元，同比增幅达76%，高于市场此前预期。美团Q2收入918亿元，同比增长11.7%，核心本地商业板块收入达653亿元，同比增长7.7%。我们认为，补贴或带动即时零售渗透率进一步提高，建议关注长期即时零售的增长空间。【腾讯控股】25年PE23X，Q2海外游戏增长强劲，下半年有望延续高增趋势，国内游戏三角洲行动表现持续超预期，无畏契约手游贡献增量，广告延续高增长，下半年AIAgent产品值得期待。【快手】25年17XPE，预计下半年主业稳健增长，可灵持续贡献收入增量，公司作为AI核心应用标的，有望受益于AI及降息周期下的港股beta。

新消费：【泡泡玛特】26年27XPE，核心IP全球化加速及海外规模效应显著提升盈利能力。8月28日，Labubu4.0心底密码迷你字母盲盒正式开售，开售当日迅速售罄，抖音、淘宝、京东官方旗舰店合计销量超107.8万。IP热度的持续性及产品创新能力再次得到验证。Q4为海外传统旺季，随着热门IP及产品有序上新，及万圣节、圣诞节等重要节日催化，有望驱动海外持续高速增长。【名创优品】26年14XPE，25Q2业绩超预期，国内单店效能突破，海外增长引擎强劲，IP策略持续深化有望带来品牌溢价提升。【德林国际】德林国际Q2收入25.78亿港元（约合人民币23.74亿元），同比增长12.4%，增长动力主要来自北美、日本等核心市场的需求复苏及越南产能转移带来的订单承接。毛利润实现5.18亿港元（约合人民币4.78亿元）。作为全球领先的玩具代工厂，有望受益于新消费高景气度。

智驾：小鹏官宣德国大众合作从纯电平台拓宽到燃油和混动平台，后续新车发布周期有望驱动市场预期升温。【小鹏汽车】25年1.9XPS，何小鹏增持看好公司长期发展，纯电切换大增程双能时代，或持续向上突破。【蔚来汽车】全新ES8发布上线火热，L90持续交付，或进入逆境反转周期。【理想汽车】25年1.2XPS，业绩后公司重视下阶段产品，i8不及预期超跌或短期有反弹机遇。【禾赛科技】25年7.3XPS，ADAS业务受益于智驾渗透率提升，车型定点持续落地，机器人业务订单快速增长。

（注：美团、泡泡玛特、名创优品商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；小米集团为海外&传媒、汽车、电子联合覆盖；美图计算机联合覆盖；京东健康医药组联合覆盖；粉笔商社、轻纺教育联合覆盖。）

风险提示：地缘政治风险；宏观经济下行；政策刺激效果不足。

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